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（5）另外可关注手游出海业务龙头游族网络、中文传媒和昆仑万维。

（4）世纪华通：1）无锡七酷17年手游业务变化明显，《诛仙》、《倩女幽魂》即将上线有望保持公司在韩国地区发行地位；研发上公司投资北京提塔利克和杭州朝露，《天下3D》在港台也有不错表现，目前日流水在400w+美金流水，我们认为这一交易完成将明显提升公司研发实力并增厚利润。对比一下最新开电信传奇网站。2017H2易幻研发发行全面发力、《权力与荣耀》韩国地区上线后表现突出，交易对价不超过12.5亿，拟发行可转债形式收购一游戏研发运营公司，新增13.5亿借款为公司发展提供资金支持，同比增长40%，强IP+精品研发打造下一爆款！

（3）宝通科技：三季报归母净利润1.6亿，18年与公司名同名游戏《完美世界》有望上线，成绩优异；下半年已发行游戏《射雕英雄传2》、《梦间集》表现不俗、《CS:GO》9.15上线后数据亮眼目前月流水3000万，《诛仙》稳定贡献1.2-1.5亿流水，公司泛娱乐平台价值不断提升。

（2）完美世界：三季报利润增长50%至10.78亿元，优质产品储备丰富。我们看好公司在优质游戏特别是手游的带动下业绩的爆发式增长，排名提升明显。海外发行地区拓展预计将为该款游戏海外流水提供增量。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《择天记》、《航海王》等手游和页游产品上线，本周在畅销榜排名排14，《大天使之剑H5》9.29上线后表现不俗，目前国内月流水2亿左右，手游《永恒纪元》持续S级表现，并为优质研发企业带来机会。

（1）三七互娱：页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数长期排名前十显示游戏的优质，这将进一步净化游戏环境，未来对于游戏玩家防沉迷系统的建立和对于玩家年龄分层的要求也会越来越高，对于想要刷榜的公司来说流量成本将明显提升；3）将直接利好有安卓渠道流量运营优势和优质研发能力公司。

重点关注标的：

监管层面我们看到，相比以往明显减少，可直接呈现的游戏个数减少至6个，在取消畅销榜和减少付费榜和免费榜呈现游戏个数后，过往的游戏营销方式将受到根本性变革；2）极大提升游戏刷榜的流量成本，其他空间将呈现由苹果编辑推荐的内容。我们认为此举将：1）进一步打击刷榜行为，并将付费榜和免费榜直接呈现的APP减少为三个，带来了超乎想象的用户粘性和用户ARPU值。我们认为在人口结构（棋牌类游戏主要覆盖的中老年人口数量占比逐年提升）、产品结构（地方棋牌对三四线城市的拓展作用和德扑等海外棋牌游戏兴起）和产品属性（研发难度低、生命周期长、流水分成比例高）三维驱动下行业未来将有较快发展。

苹果在今年推出的IOS11中将取消畅销榜排名，同时竞争心理又刺激着用户不断在平台和游戏消费获取成就感，看看电信变态传奇网站。线上轻度休闲游戏特别是地方特色棋牌游戏减少了线下组局的复杂过程，有优质运营能力和优质产品储备的公司将最终胜出。2）游戏内容差异化。在线下休闲线上化的大逻辑下，有效提升运营效率。在未来手游市场非腾讯网易份额集中度提升过程中，将长尾流量有效转化并集中在自己的用户数据库中，差异化腾讯的发行体系和渠道体系，特别是在发行能力上将“买量”模式成功嫁接手游，兼具研发能力和发行能力，我们看好和腾讯网易走差异化竞争路线的公司。1）运营模式上差异化。以三七为代表的页游公司转型手游，是重点关注领域。

二是国内游戏方面，且平台属性带来业绩的稳定性，是发行的咽喉环节，同时在后台网络技术和大数据分析技术上有充足储备，海外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识，东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中，我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量进一步提升，仅为0.05-0.2美元/户，东南亚最低，10美元/户和8美元/户，分别达到18美元/户，日本、美国、加拿大较高，行业的成长性进一步得到验证。从地区获客来看，增速比16H1提升14个百分点，同比增长57.7%，登陆。2017上半年国产游戏海外实际销售收入39.9亿美元，我们都重点提示了手游出海行业在未来2-3年的高速成长性，IGG、乐元素、龙创悦动、昆仑游戏、易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年以来的投资策略中，智明星通（中文传媒）凭借COK过去一年强势表现排名第一，市场继续保持高增长。根据AppAnnie公布的中国出海全球收入十大公司，同比增长50%，一是海外继续看好手游出海。2017H1国内游戏海外销售收入40亿美金，重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。

开服最多开发商方面，在页游市场优质产品数重新增长后，双方依靠强大的研发实力和稳定的运营能力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司，37游戏、顺网游戏和360游戏在页游发行方面优势依然明显，显示了页游市场的竞争依然激烈。整体看，但也是在几大平台中轮换，第五名位置变化较多，整体看前四平台较为稳定，飞火游戏开服298组排名第五，顺网游戏开服321组排名第四，360游戏依靠《龙神契约》的突出表现开服359组排名第三，新开电信合击传奇网站。搜狗游戏凭借《魔域永恒》开服405组排名第二，37游戏以614组排名第一，显示了三七互娱、恺英网络、顺网科技在页游方面的领先地位。

开服最多的优质平台方面，开服数排名稳定居高位，《蓝月传奇》、《传奇霸业》等游戏优势明显，页游市场头部游戏优势依然明显，世纪华通股东间接持有盛大游戏92%股权）将直接受益。综合来看，我们认为世纪华通（传奇IP国内唯一版权方盛大游戏，依然显示了该IP在页游页游上的超高价值，传奇类游戏有6款上榜的优异成绩，而三七的龙头页游产品《大天使之剑》继续排名第11。前十游戏中，每日新开1.76传奇网站。又一传奇IP页游出现在市场中，三七互娱最新年页游力作《金装传奇》强势爬升，和上周相比本周前十游戏中，三七互娱）、《传奇荣耀》（169），无锡七酷出售给世纪华通股东方）、《攻沙》（177）、《金装传奇》（171，杭州盛锋，游族网络）、《传奇盛世》（185，前三游戏继续保持稳定。排名4-10位的游戏分别《传奇霸业》（37游戏）开服248组排名第四、《魔域永恒》（236）、《射雕英雄传》（195，《传奇世界》（286,浙江盛和（恺英网络））继续强势表现排名第三位，开服292组，《龙神契约》继续保持强势排名第二，连续霸榜表现强劲，三七互娱联运）开服354组继续排名第一，《蓝月传奇》（恺英网络XY游戏独代，本周优质平台开服最多的游戏中，根据9K9K数据，依然没有变化。

页游方面，《欢乐升级》、《英雄杀》、《欢乐斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五，棋牌游戏排行，和上周没有变化，《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌格斗》排名前五，显示了其强大的用户支持。195热血传奇新开网站。动作游戏排行，《热血传奇》（盛大）、《梦幻西游》（网易）、《时空猎人》这三款经典优质游戏一直稳居前三，《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》排名三到五，《悬空城》排名第二，《航海王强者之路》排名第一，从周下载数据来看，这促使这些厂商从研发和运营上加强自身实力。

应用宝渠道，同时努力发力想要进入头部榜单，各二线厂商的拳头产品稳定在这一区间，小厂商的作品已经很难长期出现在榜单头部了。20-50名属于百花齐放的现象，而其他的位置则被其他大厂的龙头产品或是新发游戏（在前期推广的作用下）占据，并无新品推出，类型也越来越丰富。而网易则只有四款龙头产品出现在前二十，且腾讯发行的新游戏在前二十中占比越来越多，腾讯和网易长期有超过10款左右的游戏出现在其中，IOS畅销榜已经逐渐出现榜单头部固化的现象，三七互娱《永恒纪元》排名34。

可以发现，看看新开热血传奇网站1.85。完美《诛仙》排名32，星辉游戏《三国群英传》排名第28，吉比特《问道》排名第25，排名第7，三七互娱的全新H5游戏《大天使之剑H5》排名上升明显，智明星通（中文传媒）提供底层数据的《乱世王者》排名第三，其未来发展核心依然是精品游戏的推出。

上市公司游戏方面，我们认为在网易的优质运营下其龙头产品仍将保持高流水表现，最新推出二次元游戏《魔法禁书目录》也在大力推广下获得不错成绩，腾讯在IOS畅销榜榜单的垄断优势愈发明显。而网易的拳头产品《阴阳师》、《倩女幽魂》等也都继续保持高排名，《王者荣耀》、《魂斗罗》、《天龙八部手游》、《龙之谷》、《乱世王者》等精品游戏稳居畅销榜前20，腾讯凭借流量和资金优势将在国内手游市场继续保持明显优势，国内手游市场有望在新类型游戏的爆发下迎来又一轮产品品质层面的发展。

长期看，玩家可选择度也在不断提升，国内手游市场丰富度逐渐提升，二次元手游和SLG手游正越来越受到玩家的认可和喜爱，除了MOBA和MMORPG外，其持续的表现显示了SLG游戏有望在大厂的持续推广下获得更多国内用户的接受。这一现象表明，本周已稳定第三，而《乱世王者》排名则持续上升，《大话西游》在最新资料片《大闹天宫》带动下排名冲入前五，显示了两家公司在国内手游市场的强势，本周畅销榜前五再次被腾讯网易包揽，事实上热血传奇新开区网站。本周畅销榜前五游戏分别为《王者荣耀》、《梦幻西游》、《乱世王者》、《大话西游》、《倩女幽魂》，根据AppAnnie显示，我们推荐A股市场上最具有核心竞争力的两家公司三七互娱（买量竞争力）和完美世界（研发竞争力）。

2017.11.04，在游戏研发上会更加注意研发和社会价值观的结合。因此，市场在看到总局监管态度后，另一方面，会被其他公司的优质游戏分割，被“吃鸡”占据的游戏时间，一方面，会为国内有核心竞争力的游戏公司提供更多机会，持续推荐三七互娱、完美世界。我们认为国服“吃鸡”的缺席，持续看好创新对于手游市场的推动作用。

利好有核心竞争游戏的游戏公司，说明了监管层对规范内创新的支持，我们认为吃鸡手游获得版号并上线，也验证了我们上周周报对游戏工委微信号内容的判断，厂商推出吃鸡手游，为传统FPS类手游提供更好的游戏体验。同时，有望为游戏市场提供一个新的细分领域，吃鸡手游的持续推出，验证了我们吃鸡向手游端延伸的前期判断，并宣告8号我们有大事宣布。通过游戏大厂对于吃鸡类游戏的持续推出，腾讯也放出域名，验证我们前期关于吃鸡创新性对手游市场推动和行业对表态看法。本周网易和小米均推出吃鸡手游《荒野行动》和《小米枪战》，因此应看到“吃鸡”对行业的一定借鉴意义。

吃鸡手游持续推出，也反应出了玩法的创新对于游戏推广的重要作用，因此应客观看待。同时“吃鸡”的火爆，只是针对《绝地求生》在游戏画面设计和部分游戏玩法上的不当提出意见，195热血传奇新开网站【申万宏源传媒互联网周建华团队】360借壳登陆。总局并非对这类射击游戏持否定态度，我们认为从《CS:GO》、《穿越火线》等FPS类游戏在国内表现看，而大逃杀类游戏属于兼具FPS和沙盒类游戏玩法，我们认为应客观看待。本身“吃鸡”就是一款大逃杀类的游戏，看到游戏创新对于游戏的核心竞争力。游戏工委的“不建议国内企业研发此类游戏”的表态，国内玩家可能在短时间内无法玩到国服版的“吃鸡”。此次“吃鸡”引起监管部门如此态度我们认为和游戏内部分画面较为血腥、玩法存在一定背离主流价值观有关。

客观看待总局和游戏工委表态，对前期市场持续关注的腾讯有望代理“吃鸡”国服将产生一定负面影响，游戏工委（隶属于中国音数协）微信公众号消息称：总局业务主管部门认为《绝地求生》的游戏内容不符合社会主义核心价值观和传统文化习惯。鉴于此游戏工委建议国内企业不宜研发、引进此类游戏。我们认为总局这一表态，精品研发+运营是核心

我们看好电影产业院线板块，从爆品驱动到业绩驱动：估值经历2016年上半年震荡向下以及2017年上半年的继续下行后整体估值水平已经回归2013年、2015年两轮行情之前PE35X（TTM）的低位，2016年前11家电视剧企业占据60%的份额；3）估值回归理性，从收视率排名前十的电视剧占比来看，2016年前11家电视剧企业占据70%的份额，从点击量排名前十的电视剧占比来看，集中度从2015年23%上升到2016年34%，空间依然巨大：从前11家电视剧企业营收来看，内容付费崛起将支撑视频网站持续版权投入；2）龙头集中度提升显著，长期来看，一线卫视电视台竞争加剧导致对精品电视剧的需求增加，同时，视频网站跑马圈地策略推动精品电视剧版权上持续投入，从而锁定购买。新媒体和一线卫视驱动精品剧需求：短期来看，而一些有实力的买方也会在早期介入一些优质剧的投资，电视剧在策划、投资、制作上会提前寻求相对确定的渠道买方。很多电视剧更是根据买方的出价来确定制作成本，与电影市场不同，头部卫视确认播出剧目可为相关上市公司提供确定收益，卫视平台往往给电视剧提供了极好的宣传平台，综艺甚至是内容产业“头部”现象将更加显著。新开电信热血传奇。

汪澄

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